Доллар в беде. Это очевидно, и проблемы возникли не сегодня...
...Отношение долга США к ВВП, по прогнозам, вырастет с 40,8% в 2008 году до 70% и более к 2019 году. Если ключевая процентная ставка, диапазон которой сейчас установлен на уровне 0,00 – 0,25%, вернется к более нормальным значениям – скажем, 5 – 6%, затраты на выплату процентов по долгу «съедят» значительную часть налоговых поступлений (20% и более). Если только налоги не будут повышены. Расходы на социальные программы для стареющих беби-бумеров окажут еще большее давление на бюджет...
...Поскольку участники рынка видят резкий рост дефицита США и то, что ФРС печатает деньги практически без ограничений, опасения по поводу скачка инфляции – не сейчас, а в будущем – усиливаются. Люди не боятся, что инфляция наступит в ближайшее время; сейчас избыток мощностей и безработица настолько велики, что больше беспокойства, на самом деле, вызывает дефляция. Однако есть более долгосрочные опасения, что если/когда восстановится экономика, инфляционное давление увеличится...
...ФРС должна прогнозировать, куда движется экономика, с большой точностью. Слишком агрессивные или преждевременные действия могут привести к новой рецессии. Промедление грозит всплеском инфляции. Постоянный поиск золотой середины – это поистине Гераклов подвиг. Но если посмотреть, насколько это удавалось ФРС в прошлом, невольно испытываешь беспокойство. Американский центробанк недооценивал серьезность проблем, которые привели к нынешнему кризису. И что еще хуже, мы находимся на неизведанной территории: ни один центробанк доселе не сталкивался с подобной ситуацией...
...Глобальную финансовую систему называют долларовой резервной системой, поскольку страны накапливают долларовые запасы, чтобы укрепить доверие к государственной власти и национальной экономике. Но доллар перестал быть хорошим средством для сбережений. Он несет в себе риски, не принося доход. Доходность американских казначейских векселей сейчас почти нулевая, но никто – даже самые преданные сторонники ФРС – не скажет, что это безрисковые инструменты. Поэтому вполне понятно, что страны с большими долларовыми резервами испытывают беспокойство. Они не хотят, чтобы их с трудом накопленные сбережения исчезли. Ряд шагов, которые эти страны предпримут, чтобы себя обезопасить, ослабят доллар и приведут к отходу от долларовой резервной системы...
...Премьер Китая Вэнь Цзябао уже выражал серьезное беспокойство по поводу долгосрочных перспектив доллара...С учетом того, насколько большой долей американских обязательств владеет Китай, последствия любых его действий будут весьма ощутимыми. Некоторые небольшие страны, которые могли существенно сократить долю долларов в своих резервах, уже сделали это. Другие, скорее всего, последуют их примеру – и это еще одна причина, по которой доллар может продолжить снижение.
В то же время Китай и Япония столкнулись со следующей проблемой: если они продадут слишком большую часть своих резервов слишком быстро, американская валюта может резко снизиться, и из-за этого обесценятся оставшиеся у них долларовые запасы. Кроме того, ослабление доллара негативно отразится на экспорте их продукции в Америку. Поэтому многие американцы успокоились, решив, что Китай оказался между молотом и наковальней, и у него нет иного выбора, кроме как поддерживать существующую систему. Это не так. В распоряжении Китая есть различные стратегии, и многие из них угрожают будущему доллара.
Ниже есть продолжение.
Один из вариантов, который Пекин, скорее всего, возьмет на вооружение, заключается в том, чтобы продолжать покупать долларовые активы, однако уделять внимание инвестициям, которые защищены от инфляции и курсовых колебаний лучше, чем американские казначейские векселя. Один из примеров таких активов – это индексированные облигации (защищенные от инфляции казначейские облигации, или TIPS). Стоимость этих бумаг растет вместе с инфляцией, так что они привлекают тех, кто не хочет понести урон из-за роста цен. Хотя вложения в эти инструменты не обеспечивают полной защиты от курсовых колебаний, они хотя бы защищают от связанного с этими колебаниями риска инфляции. Такой сценарий не подрывает позиции доллара, и те, кого беспокоит данный вопрос, надеются, что Китай изберет именно эту стратегию.
Есть и второй вариант, который Китай уже использует в рамках своей стратегии и который снижает вероятность того, что доллар останется резервной валютой: это переориентация на другие рынки сбыта. Существует мнение о зависимости Китая от экспорта в США. Но это предположение может быть не столь верным, как думают некоторые американцы. Раньше считалось, что финансовая система США и их денежно-кредитная/бюджетная политика таковы, что, сколько бы ни одалживали Америке, все будет возвращено, да еще «сильными» долларами.
Сейчас уверенности в этом нет. Поэтому вместо того, чтобы кредитовать Америку, Пекин может финансировать экспорт своей продукции в Юго-Восточную Азию, Европу или Африку или дать самим китайцам возможность приобретать товары, сделанные в их собственной стране. Когда страна начинает предоставлять такие товарные кредиты – одновременно продавая товары и финансируя эти продажи – у нее появляется дополнительный выбор.
...Резервы – это не просто долговые расписки, которые страна-эмитент резервной валюты выдает другим государствам. По мере того, как долг Америки перед другими странами растет, эти страны начинают сомневаться в том, что задолженность будет погашена – или будет погашена долларами, которые хоть что-то стоят. И есть еще одна политико-экономическая проблема: из-за того, что страны-эмитенты резервных валют могут так легко брать взаймы (другие государства готовы приобретать их долговые обязательства даже тогда, когда доходность близка к нулю), им сложно бороться с желанием тратить все больше и больше. Америка не смогла преодолеть этот соблазн – отсюда ее громадный бюджетный дефицит...
...Существующая система бесперспективна, независимо от того, сколь много народа на Уолл-стрит кричит об обратном. Страны будут все менее и менее охотно кредитовать Америку на прежних благоприятных для нее условиях, а сложности, связанные с глобальной нестабильностью, будут расти...
...Или же мы можем начать создавать региональные резервные системы. Они также предполагают управление резервами группы стран и выдачу им средств, но в меньшем масштабе (наряду с кредитными линиями, открытыми в рамках Чиангмайской инициативы в Азии, которые были существенно расширены во время кризиса). Латинская Америка обсуждает нечто подобное. Один из способов создания глобальной резервной системы заключается в том, чтобы поощрять и затем объединять соответствующие усилия отдельных регионов...
http://slon.ru/articles/171784/
No comments:
Post a Comment