...Перспективы рынка в 2016 году зависят от многих причин – но ежели не уподобляться диванным апокалиптикам, трындящим о "третьей мировой" и прочих ужасах, то главным фактором влияния, очевидно, должна стать политика ФРС США. Её перспективы пока неясны – хотя последние прогнозы членов правления Феда (по итогам декабрьского заседания) сулят четыре повышения ставки в течение наступившего года. Беда в том, что ещё недавно ожидалось 5-6 актов ужесточения – а у рынка есть крупные сомнения даже в означенных четырёх: дурная макроэкономика привела к тому, что трейдеры на сей момент заложились лишь в два поднятия процента за год – по разу в полугодие. Именно это видение и отыграно рынком – ясно, что если ситуация станет веселее, то доходности пойдут вверх, тем самым порождая схожую динамику и в прочих регионах (вне США); напротив, ухудшение в экономике (а в ней и так уже хорошо если стагнация) ещё снизит процент. Низы нефти уже недалеки – и если ничего жуткого не случится, то и в РФ ставки будут падать...
Ниже есть продолжение.
...Обвал нефти вызвал проблемы у мелких сланцевых добытчиков ещё в конце 2014-го – в прошлом году они усугубились и распространились на весь "мусорный" сектор, так что проценты (и спрэды с соответствующими по срокам казначейками) в нём достигли вершин с середины 2009-го: отсюда череда банкротств – причём этот процесс, видимо, лишь начался, поскольку только сейчас крупные фонды, терпящие убытки от вложений в эти активы, стали мощно резать свои позиции, фиксируя убытки, но этим избегая полного краха в ближайшем будущем...http://www.itinvest.ru/analytics/reviews/world-markets/9183/
...Ведущие биржи, как мы и ожидали, быстро отыграли падение осени 2014-го и устремились вверх – однако затем они неожиданно впали в ступор, в котором и пребывали вплоть до августа. Тогда они столь же внезапно рухнули на 10-20% всего за 3 недели, но продолжения не последовало – и ключевые индексы стали потихоньку отрастать. Все перечисленные в обзоре годичной давности признаки пузыря сохранились и даже окрепли, ибо во втором полугодии прибыли и (особенно) продажи корпораций пошли вниз, чего нельзя сказать об их капитализации – ведь мировые биржи в целом остались при своих: часть Штатов (NASDAQ), Германия и Япония выросли, но слегка упала Британия – а также развивающиеся рынки и индексы "товарных" экономик; индекс S&P-500 снизился на 0.7% в год – причём за 2 часа до финиша года он ещё был в плюсе...
Тем не менее мы не рискнём уверенно прогнозировать разворот в течение ближайшего года – возможно, беспрецедентно долгая сверхмягкая денежная политика растянет этот процесс ещё круче. В основном, это зависит от поведения ФРС – если её ужесточение будет идти ожидаемо вяло, а то и вовсе застопорится, то ничто не помешает акциям продолжить рост и лишь существенно позже пойти вниз; напротив, форсированное поднятие ставок вполне может обвалить рынки за несколько месяцев. Причём в данном случае это ключевой фактор бирж не только в США, но и для всех прочих – вся мировая финансовая система сейчас жёстко зависима от политики штатовского ЦБ. Наиболее интересной представляется динамика биржи Шанхая – где весной был взлёт, а летом случился обвал, остановленный усилиями власти: но с тех пор последние дали понять, что больше не намерены так жёстко вмешиваться – т.е. глобальные потрясения могут быть теперь фатальны...
...Ситуацию в этом сегменте рынка прекрасно характеризует спотовый индекс CRB – с поправкой на реальную (очищенную от статистических махинаций) инфляцию, он нынче слабейший за все 60 лет наблюдений, причём в течение всего этого срока динамика негативная, а очередная волна снижения идёт с начала 2011-го. За 2015 год в среднем в полтора раза подешевели промышленные металлы (чёрные и цветные) и энергоносители (нефть, газ, уголь и даже этанол – гусары, молчать!) – если учесть, что годом ранее они валились ещё круче, то динамика впечатляет. Более устойчивы драгметаллы и еда – хотя и эти активы слабы за редкими исключениями (по ряду продовольственных товаров в крупнейших странах-производителях случились погодные катаклизмы, сжавшие предложение и нарастившие цены под конец года – это сахар и цитрусовые)...
...Текущие цены... [на нефть]... ниже равновесных по всем прикидкам – так что коррекция неизбежна: вопрос, когда, от каких и до каких уровней. Думается, процесс начнётся уже скоро (в первом полугодии 2016-го) и где-то из окрестностей 30 долларов за баррель – на худой конец чуть ниже. Возможная траектория (только возможная!): 32-35 в январе, 40-45 в феврале, около 30 в апреле-июне, далее рост с пиком в 2017/18. Хорошая цель вверху видится в зоне 60-70 – и, похоже, выше неё цены в обозримом будущем станут уходить только в случае каких-то катаклизмов на Ближнем Востоке: подобные события не исключены, учитывая нарастающий бардак в мире – но, по всей видимости, они будут оказывать не слишком долгосрочное влияние на рынок.
Фундаментальная основа такого рода ожиданий очевидна – она состоит в том, что немало производителей уже ушли в убыток аж по операционной деятельности (т.е. цена ниже их себестоимости даже без учёта инвестиций, обслуживания долгов и прочих вспомогательных трат). Банкротства в секторе уже пошли – но пока вяло, чему есть ясная причина: добытчики хеджируют риски деривативами, обычно примерно на год вперёд – т.е. по факту получается, что они продают нефть не по текущей цене, а по той (примерно), которая была год назад. Это означает, что до конца лета 2015-го они торговали по 100 долларов за баррель (которые были годом ранее), а вот потом их дела пошли заметно хуже, что и начало отражаться "на табло" (год назад цена колебалась около 45-60).
График процента по долгам низкорейтинговых заёмщиков (где все мелкие сланцевики) красноречив – вот только не стоит ждать катастрофы: мелочь разорится – и её приберёт к рукам крупняк, у которого нет никаких проблем с финансированием. Скорее всего, этот процесс займёт пару-тройку лет, после чего рынок станет совсем прост: выход цены в район 60 будет порождать агрессивное возобновление сланцевой добычи, толкающее котировки снова вниз – сейчас это не факт, потому что кое у кого из мелких компаний просто не хватит денег на наращивание производства; указанный выше передел сегмента, однако, сделает такую "неваляшку" почти автоматической. Выходит, у нас есть ещё несколько лет "порезвиться" (если повезёт), но дальше на рынок вернётся ситуация 1990-х – с поправкой на реальную инфляцию, тогдашние средние цены Brent (19.0-19.5 баксов за бочку) примерно равны нынешним 45-50, которые лишь немного уступают равновесным 50-60...
...В прошлые годы Китай был главным локомотивом роста региона, и его торможение вызвало печальные последствия на континенте – в том числе в Японии и Австралии. Экономику первой поддерживает на плаву мега-эмиссия ЦБ – которую к тому же ещё и чуть расширили под конец года; правда, и это бы мало помогло, но поднятие налога с продаж весной 2014-го создало эффект низкой базы на добрых полгода вперёд – отчего годовая динамика показателей летом-осенью 2015-го выглядит неплохо; на самом же деле в стране уже стагнация. На Зелёном континенте пока сохраняется рост (ресурсов много, народу мало) – но завал мировых товарных цен явно подрывает его...
No comments:
Post a Comment