Important lessons can be drawn from the past to understand the factors influencing the journey towards the future of money, including the possible introduction of a digital euro... Будущее денег - инновации при сохранении доверия Статья Кристин Лагард, президента ЕЦБ, в журнале L'ENA hors les murs Париж, 30 ноября 2020 г.
Ниже есть продолжение.
Из прошлого можно извлечь важные уроки, чтобы понять факторы, влияющие на путь к будущему денег, включая возможное введение цифрового евро. Обеспечение соответствия евро потребностям европейских граждан - это основная задача ЕЦБ. На протяжении всей истории природа денег менялась в ответ на социально-экономические изменения. Но функции денег - как средства обмена, расчетной единицы и средства сбережения - оставались неизменными на протяжении веков. Одна из причин, по которой впервые появились деньги, заключалась в том, чтобы преодолеть ограничения и неэффективность бартера. По мере того, как экономика становилась более специализированной, торговля становилась все более важной, и для ее облегчения требовалось универсальное средство обмена. Монеты, сделанные из (драгоценных) металлов, веками выполняли эту задачу. Но с развитием международной торговли монеты становились все более непрактичными, поскольку их трудно хранить и перевозить в больших объемах. Это привело к следующему этапу эволюции денег от средневековья до позднего средневековья и начала нового времени. События включали появление кредитных нот тамплиеров во Франции, частных жиро-банковских операций в Италии, переводных и простых векселей, а также первых предшественников бумажных денег. Роль государственного сектора Все эти инструменты предусматривали конвертацию в монеты из драгоценных металлов. Принятие этих форм дематериализованных и удобных для перевозки денег зависело от репутации эмитента, и кредитный риск становился актуальным. Это привело к тому, что государственный сектор стал играть все более важную роль в выпуске денег и обеспечении стабильности их стоимости. Примеры включают появление первых государственных жиро-банков в начале 15 века и первые попытки выпуска современных банкнот во второй половине 17 века. [ 1 ] В сегодняшних странах с современной экономикой, в том числе в зоне евро, деньги больше не конвертируются в какие-либо товары или не поддерживаются ими. Фиатные деньги, как их называют, служат законным платежным средством в соответствии с постановлением правительства или даже в соответствии с конституционным законодательством (например, Договором ЕС [ 2 ] ). Стоимость денег основана на доверии граждан к их общепринятой концепции для всех форм экономического обмена и на способности центральных банков поддерживать свою покупательную способность посредством денежно-кредитной политики. Институциональная независимость центральных банков также укрепляет их способность сохранять доверие к деньгам. С начала нового времени центральные банки постепенно стали играть все более важную роль в обеспечении того, чтобы деньги выполняли три функции, которые я обозначил. Они должны полностью осознавать меняющиеся реалии и адаптироваться к ним. Технологический прогресс По мере того, как мы вступаем в цифровую эпоху, природа денег, а также товаров и услуг быстро меняется. Цифровизация и технологические достижения трансформируют все сферы общества, ускоряя процесс дематериализации. Безналичные платежи продолжают расти. В зоне евро за последний год их общее количество увеличилось на 8,1% до 98 миллиардов. Почти половина этих транзакций была совершена с помощью карт, за которыми следовали кредитовые переводы и прямое дебетование. [ 3 ] Пандемия коронавируса (COVID-19) ускорила эту тенденцию к цифровизации, вызвав рост онлайн-платежей и переход к бесконтактным платежам в магазинах. [ 4 ] Согласно опросу, проведенному в 2019 году, участники рынка ожидают, что платежи станут той финансовой услугой, на которую в ближайшие пять лет больше всего повлияют технологические инновации и конкуренция. [ 5 ] Чтобы удовлетворить спрос на цифровые платежные средства, появились новые формы частных денег (т. Е. Обязательства частных лиц). Они доступны как депозиты в коммерческих банках, которые можно использовать для переводов и прямого дебетования, а также как электронные деньги через кредитные карты и мобильные платежные приложения. В зоне евро механизмы надзора Евросистемы обеспечивают эффективность и безопасность коммерческих банков и поставщиков платежных услуг. Это позволяет людям продолжать верить в частные деньги, которые остаются неотъемлемой частью нашей финансовой системы. Но деньги центрального банка в цифровой форме по-прежнему недоступны для розничных платежей. Цифровой евро ЕЦБ хочет, чтобы евро оставался пригодным для цифровой эпохи. В начале этого года Совет управляющих решил изучить возможность выпуска цифрового евро - иными словами, цифровых денег центрального банка для розничных платежей. Евросистема оценивает последствия потенциального введения цифрового евро, что с юридической точки зрения будет обязанностью центрального банка. В октябре ЕЦБ опубликовал Отчет о цифровом евро [ 6 ] и начал общественные консультации [ 7 ] . Но зачем выпускать цифровой евро, если уже доступны другие формы (частных) цифровых денег? Деньги центрального банка уникальны. Он предоставляет людям неограниченный доступ к простым, практически безрисковым и надежным средствам оплаты, которые они могут использовать для любой базовой транзакции. Но для розничного использования он в настоящее время предлагается только в наличной форме. Цифровой евро дополнит наличные деньги и гарантирует, что потребители по-прежнему будут иметь неограниченный доступ к деньгам центрального банка в форме, отвечающей их растущим потребностям в цифровых платежах. Это может быть важно в целом ряде будущих сценариев, от сокращения использования наличных денег до предотвращения поглощения иностранных цифровых валют в зоне евро. Выпуск цифрового евро может стать необходимым для обеспечения постоянного доступа к деньгам центрального банка и денежного суверенитета. Правильно спроектированный цифровой евро создаст синергию с платежной индустрией и позволит частному сектору создавать новые предприятия на основе услуг, связанных с цифровым евро. Цифровой евро также станет символом продолжающегося процесса европейской интеграции и в конечном итоге поможет объединить европейские цифровые экономики. Криптоактивы несут риски Но как насчет биткойнов или других криптоактивов, которые пытаются закрепиться в пространстве цифровых платежей и укрепить доверие к своим технологиям? Такие инновации, как технология распределенного реестра (DLT), в частности блокчейн (который лежит в основе криптоактивов, таких как биткойн), несут как новые возможности, так и новые риски. Транзакции между одноранговыми узлами происходят напрямую, без необходимости в доверенном стороннем посреднике. Доверие, которое обычно присуще транзакции, заменяется криптографическими доказательствами, а безопасность и целостность записей обеспечивается DLT, что позволяет избежать проблемы «двойных расходов». Тем не менее, доверие не совсем необязательно. Главный риск заключается в том, чтобы полагаться исключительно на технологию и ошибочную концепцию отсутствия идентифицируемого эмитента или требования. Это также означает, что пользователи не могут полагаться на криптоактивы, поддерживающие стабильную стоимость: они очень волатильны, неликвидны и спекулятивны и поэтому не выполняют всех функций денег. [ 8 ] Недавно мы стали свидетелями появления стейблкоинов, которые пытаются решить проблему отсутствия стабильности и доверия криптоактивов, привязывая свои активы к стабильным и надежным фиатным деньгам, выпущенным государствами. [ 9 ] И эмитенты «глобальных» стейблкоинов, которые нацелены на глобальное присутствие, также стремятся внедрить свои собственные схемы платежей, клиринговые и расчетные механизмы. [ 10 ] Хотя стейблкоины могут стимулировать дополнительные инновации в платежах и хорошо интегрироваться в социальные сети, торговые и другие платформы, они несут серьезные риски. В случае широкого принятия они могут угрожать финансовой стабильности и денежному суверенитету. Например, если эмитент не может гарантировать фиксированную стоимость или если они воспринимаются как неспособные покрыть убытки, может произойти бегство. Кроме того, использование стейблкоинов в качестве средства сбережения может вызвать большой переход банковских депозитов на стейблкоины, что может повлиять на операции банков и передачу денежно-кредитной политики. [ 11 ] Стейблкоины, особенно те, которые поддерживаются глобальными технологическими фирмами («большими технологиями»), также могут представлять риски для конкурентоспособности и технологической автономии в Европе, поскольку они будут пытаться использовать свои конкурентные преимущества и контроль над крупными платформами. Их доминирующее положение может нанести ущерб конкуренции и выбору потребителей, а также вызвать озабоченность по поводу конфиденциальности данных и неправомерного использования личной информации. [ 12 ] «Деньги - это память» В целом, конечные пользователи отдают предпочтение простоте использования и плавной интеграции с другими приложениями или службами и поэтому приветствуют новые решения в обмен на предоставление своих личных данных. Государственные органы открыты для инноваций и готовы действовать как катализаторы изменений, одновременно принимая соответствующие меры политики, чтобы гарантировать, что эти инновации помогают потребителям, а не мешают им. Платежные провайдеры и их платежные решения должны подлежать соответствующему регулированию и надзору - в соответствии с принципом «одинаковый бизнес, одинаковые риски, одинаковые правила» - для защиты пользователей и защиты стабильности экономики от новых рисков, которые даже выходят за рамки финансовых ед. Некоторые говорят, что «деньги - это память» [ 13 ] , и кажется, что эта память становится все более цифровой. Но нельзя злоупотреблять цифровыми данными и записями потребителей. Злоупотребление личной информацией в коммерческих или других целях может поставить под угрозу конфиденциальность и нанести ущерб конкуренции. Эти и другие потенциальные риски оцениваются Евросистемой и европейскими институтами. В то же время государственные органы должны сбалансировать преимущества и риски инноваций в платежах и быть готовыми взять на себя ведущую роль в обеспечении того, чтобы платежи оставались эффективными, безопасными и инклюзивными в эпоху цифровых технологий. По мере того как экономика продолжает развиваться и появляются новые ожидания относительно природы денег, Евросистема должна быть готова отреагировать и обеспечить адаптацию европейских платежей к изменяющимся предпочтениям потребителей и сохранение инклюзивности и эффективности. Несмотря на все упомянутые изменения, основы денег остаются нетронутыми. Люди принимают деньги только в том случае, если им очень доверяют, они поддерживают их ценность и уважают конфиденциальность - аспект, который становится все более важным в эпоху цифровых технологий. Эти основы были и будут лежать в деньгах центральных банков, независимо от того, какую форму они примут в будущем. *** Important lessons can be drawn from the past to understand the factors influencing the journey towards the future of money, including the possible introduction of a digital euro. Ensuring the euro meets the needs of European citizens is at the core of the ECB’s mandate. Throughout history, the nature of money has evolved in response to socioeconomic changes. But the functions of money – as a means of exchange, a unit of account and a store of value – have remained the same for centuries. One reason why money first emerged was to overcome the limitations and inefficiencies of bartering. As economies became more specialised, trade became all the more essential, and a universal medium of exchange was needed to facilitate it. Coins made from (precious) metals fulfilled that purpose for centuries. But with the development of international trade, coins became increasingly impractical because they are difficult to store and transport in large volumes. This led to the next phase in the evolution of money through medieval times into the late middle ages and early modern times. Developments included the advent of Templar’s credit notes in France, private giro banking in Italy, bills of exchange and promissory notes, and the first predecessors of paper money. Role of the public sector All of these instruments foresaw convertibility into precious metal coins. The acceptance of these forms of dematerialised and easy-to-carry money depended on the reputation of the issuer, and credit risk became relevant. This led to the public sector playing an increasingly important role in issuing money and ensuring its value remained stable. Examples include the emergence of early public giro banks at the beginning of the 15th century and the first attempts to issue modern banknotes in the second half of the 17th century.[1] In today’s modern economies, including in the euro area, money is no longer convertible into, or backed by, any commodity. Fiat money, as it is known, serves as legal tender by decree of the government or even constitutional legislation (such as the EU Treaty[2]). The value of money is based on citizens’ trust in it being generally accepted for all forms of economic exchange and in the ability of central banks to maintain its purchasing power through monetary policy. Central banks’ institutional independence also bolsters their ability to maintain trust in money. Since early modern times central banks have gradually been assuming an increasingly pivotal role in ensuring that money delivers on the three functions I outlined. They must be fully aware of and adapt to changing realities. Technological progress As we enter the digital age, the nature of money, but also of goods and services, is changing quickly. Digitalisation and technological advances are transforming all areas of society, accelerating the process of dematerialisation. Non-cash payments continue to increase. In the euro area, over the last year the total number increased by 8.1% to 98 billion. Nearly half of these transactions were made by card, followed by credit transfers and direct debits.[3] The coronavirus (COVID-19) pandemic has accelerated this trend towards digitalisation, with a surge in online payments and a shift towards contactless payments in shops.[4] Market participants expect payments to be the financial service that will be most affected by technological innovation and competition over the next five years, according to a survey conducted in 2019.[5] To meet the demand for digital means of payment, new forms of private money (i.e. a liability of private entities) have emerged. They are available as commercial bank deposits which can be used for transfers and direct debits, and as electronic money through credit cards and mobile payment apps. In the euro area, the Eurosystem’s supervision mechanisms ensure commercial banks and payment service providers are effective and safe. This enables people to continue to have confidence in private money, which remains an integral part of our financial system. But central bank money in digital form is still not available for retail payments. Digital euro The ECB wants to ensure the euro remains fit for the digital era. Early this year, the Governing Council decided to explore the possibility of issuing of a digital euro – digital central bank money for retail payments, in other words. The Eurosystem is assessing the implications of the potential introduction of a digital euro, which in legal terms would be a liability of the central bank. In October the ECB published the Report on a digital euro[6] and launched a public consultation[7]. But why issue a digital euro, if other forms of (private) digital money are already available? Central bank money is unique. It provides people with unrestricted access to a simple, essentially risk-free and trusted means of payment they can use for any basic transaction. But for retail use it is currently only offered physically in the form of cash. A digital euro would complement cash and ensure that consumers continue to have unrestricted access to central bank money in a form that meets their evolving digital payment needs. It could be important in a range of future scenarios, from a decline in the use of cash to pre-empting the uptake of foreign digital currencies in the euro area. Issuing a digital euro might become necessary to ensure both continued access to central bank money and monetary sovereignty. A properly designed digital euro would create synergies with the payments industry and enable the private sector to build new businesses based on digital euro-related services. A digital euro would also be an emblem of the ongoing process of European integration and ultimately help to unify Europe’s digital economies. Crypto-assets pose risks But what about bitcoin or other crypto-assets that have been trying to gain a foothold in the digital payments space and to anchor trust in their technology? Innovations like distributed ledger technology (DLT), in particular blockchain (which is at the core of crypto-assets such as bitcoin), bring both new opportunities and new risks. Transactions between peers occur directly, with no need for a trusted third-party intermediary. The trust that is usually inherent in a transaction is replaced by cryptographic proofs and the security and integrity of records is ensured by DLT, which avoids the “double-spending” problem. Nevertheless, trust is not entirely dispensable. The main risk lies in relying purely on technology and the flawed concept of there being no identifiable issuer or claim. This also means that users cannot rely on crypto-assets maintaining a stable value: they are highly volatile, illiquid and speculative, and so do not fulfil all the functions of money.[8] Recently, we have seen the emergence of stablecoins, which try to solve crypto-assets’ problem of a lack of stability and trust by pegging their assets to stable and trusted fiat money issued by States.[9] And the issuers of “global” stablecoins, which target a global footprint, further aim to introduce their own payment schemes and clearing and settlement arrangements.[10] Although stablecoins could drive additional innovation in payments and be well integrated into social media, trade and other platforms, they pose serious risks. If widely adopted, they could threaten financial stability and monetary sovereignty. For instance, if the issuer cannot guarantee a fixed value or if they are perceived as being incapable of absorbing losses, a run could occur. Additionally, using stablecoins as a store of value could trigger a large shift of bank deposits to stablecoins, which may have an impact on banks’ operations and the transmission of monetary policy.[11] Stablecoins, particularly those backed by global technology firms (the “big techs”), could also present risks to competitiveness and technological autonomy in Europe, as they would attempt to leverage their competitive advantage and control of large platforms. Their dominant positions may harm competition and consumer choice, and raise concerns over data privacy and the misuse of personal information.[12] “Money is memory” In general, end users prioritise ease of use and smooth integration with other apps or services, and therefore welcome new solutions in exchange for providing their personal data. Public authorities are open to innovation and are prepared to act as catalysts for change, while implementing appropriate policy measures to ensure this innovation helps consumers rather than hindering them. Payment providers and their payment solutions must be subject to appropriate regulation and oversight – in accordance with the principle of “same business, same risks, same rules” – to protect users and safeguard the stability of the economy against new risks that even go beyond financial ones. Some say that “money is memory”[13], and it seems that this memory is becoming increasingly digital. But consumers’ digital data and records must not be misused. The abuse of personal information for commercial or other purposes could endanger privacy and harm competition. These and other potential risks are being assessed by the Eurosystem and European institutions. At the same time, public authorities must balance the benefits and risks of innovation in payments and be prepared to take a leading role in ensuring that payments remain efficient, safe and inclusive in the digital age. As the economy continues to evolve and new expectations about the nature of money emerge, the Eurosystem must be ready to respond and ensure that European payments adapt to changing consumer preferences and remain inclusive and efficient. Despite all the changes I have mentioned, the foundations of money remain intact. People accept money only if it is highly trusted, maintains its value and respects privacy – an aspect that is becoming increasingly important in the digital age. These foundations have been and will continue to be found in central bank money, irrespective of the form it takes in the future. [1]Bindseil, U. (2019), Central Banking before 1800: A Rehabilitation, Oxford University Press; Le Goff, J. (2010), Le Moyen Age et l’argent, Perrin. [2]Article 128(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union. [3]ECB (2020), “Payments statistics: 2019”, 11 September. [4]ECB (2020), “Impact of the pandemic on cash trends (IMPACT)”, forthcoming. [5]Petralia, K., Philippon, T., Rice, T. and Véron, N. (2019), “Banking Disrupted? Financial Intermediation in an Era of Transformational Technology”, Geneva Reports on the World Economy, No 22, International Center for Monetary and Banking Studies and Centre for Economic Policy Research, 24 September. [6]ECB (2020), “Report on a digital euro”, October. [7]ECB (2020), “Public consultation on a digital euro: public consultation (questionnaire)”, October. [8]ECB Crypto Assets Task Force (2019), “Crypto-Assets: Implications for financial stability, monetary policy, and payments and market infrastructures”, Occasional Paper Series, No 223, ECB, May. [9]ECB Crypto Assets Task Force (2020), “Stablecoins: Implications for monetary policy, financial stability, market infrastructure and payments, and banking supervision in the euro area”, Occasional Paper Series, No 247, ECB, September. [10]G7 Working Group on Stablecoins (2019), “Investigating the impact of global stablecoins”, October. [11]See footnote 9 and Panetta, F. (2020), “The two sides of the (stable)coin”, speech at Il Salone dei Pagamenti 2020, 4 November. [12]G7 Working Group on Stablecoins (2019), “Investigating the impact of global stablecoins”, October; Panetta, F. (2020), ibid. [13]Kocherlakota, N. (1998), “Money Is Memory”, Journal of Economic Theory, Vol. 81, No 2, pp. 232-251.https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2020/html/ecb.in201130~ce64cb35a3.en.html
https://telegra.ph/Budushchee-deneg---innovacii-pri-sohranenii-doveriya-12-02
